广发证券-呆滞摆设行业im电竞投资提议

　　ATE：普及使用于半导体家当链，需求趋向向上。半导体测试是产物良率和本钱束缚的主要闭节，需求来自于下游普及的家当链客户，包含半导体安排厂商、修造厂商（IDM与代工场）、封测厂。按照SEMIim电竞，2018年环球半导体测试装备（包含ATE、探针台、分选机）市集范畴约56.3亿美元，个中ATE约40亿美元。

　　安排、修造、封测三大闭节，半导体周详国产化蕴藏机缘。正在安排闭节以及OEM客户方面，以华为为代表，需求潜力已渐渐出现。按照泰瑞达年报，2019年公司来自华为收入到达2.52亿美元。正在修造闭节，将充足受益逻辑厂与存储器厂双倍投资强度，个中晶圆代工场行业景气上行、产能使用率攀升，激动代工场降低资金开支im电竞。另一方面，国内存储器投资具备历久性与范畴性，2020年长江存储与合肥长鑫都进入主动的产能爬坡期im电竞。其余，封测行业景心胸回暖、企业赢余改进，希望促使资金开支回升机械设备。

　　产能与工艺驱动机械设备，深挖细分范围市集机缘。环球ATE市集以存储器和SoC测试占领绝大一面。而国内正在模仿测试、分立器件测试等范围如故有优越的市集空间。正在存储测试范围，国内存储器扩产海潮将有力激动测试装备需求，按照咱们测算，2020-2022年国内存储器修复对应ATE需求分歧为26.0亿元/42.3亿元/58.6亿元。SoC是环球ATE最大的细分范围，按照爱德万，2019年SOC测试体系环球市集空间到达27亿美元。其余，模仿测试体系是国内ATE的主要构成一面机械设备，下游模仿芯片的需求安宁带来了模仿测试体系的安宁需求，按照赛迪垂问，2018年国内模仿测试机市集占国内ATE的12.0%。

　　环球市集高度荟萃，国产设备向中高端进阶。按照SEMI，2017年泰瑞达、爱德万两家企业正在环球半导体测试机行业的市集份额到达87%。国内半导体测试装备当先企业包含华峰测控、长川科技、武汉精鸿等，个中正在模仿测试机范围，国内包含华峰测控、长川科技一经占领国内相当逐一面市集份额，正在存储测试机范围，按照中国招标网，武汉精鸿一经获得长江存储订单，正在SoC测试机范围，包含华峰测控等将主动组织。

　　投资创议：国内晶圆厂主动扩产、封测行业苏醒发动资金开支回升，以及安排闭节的测试需求接连增加，估计改日几年国内半导体测试装备需求希望接连增加。改日国内半导体测试装备企业将充足受益投资盈余以及产物扩张盈余。创议眷注国内半导体ATE的优质企业：华峰测控、长川科技等。（带的为和广发电子纠合笼盖）

　　危害提示：行业投资振动带来的收入不确定性；行业竞赛加剧导致毛利率下滑；工夫研发及国产化趋向促进不足预期；国度家当搀扶策略改变或搀扶力度不足预期。

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