呆滞缔造业2021年im电竞预测：景气苏醒深入国产替换加快

　　瞻望2021年，咱们鉴定装置创造业集体延续2020年的趋向，需求端集体景气向好、需要端国产替换加快；咱们估计行业正在2021年还是会是亮点纷呈的状况。投资倡导上，咱们看好下游景心胸高企、具备环球角逐力的子板块，中心蕴涵

　　回头2020年，大家卫生事项后创造业神速苏醒，国产替换加快，刻板行业跑赢大盘。2020年国内大家卫生事项防控走活着界前哨，宏观战略维稳，二季度起国内刻板行业企业订单、事迹陆续刷新；迥殊的，正在安宁的供应链接济下，中国创造环球角逐力凸显，国产替换加快。岁首至今A股刻板指数累计涨幅22.8%，跑赢大盘5.1ppt。2021年，咱们估计刻板行业延续需求向好、国产替换趋向，各细分板块龙头希望陆续跑赢。

　　通用装置：创造业固定资产投资加快，细分龙头份额扩张。咱们切磋说明，创造业固定资产投资滞后于工业企业利润约2个季度，咱们估计2021年创造业固投延续2Q20从此的苏醒趋向；同时国产物牌的进口替换仍将连续深化，以伺服器im电竞、节造器、工业呆板人、激光筑立、注塑机、机床器械为代表产物的工业主动化赛道生长性鲜明。咱们看好各个赛道中角逐力晋升的龙头企业。

　　专用筑立：“碳中和”方向推升新能源筑立需求。1）光伏筑立：2021年是HJT等新型身手的要害之年，估计新身手带来筑立需求放量，同时182/210大硅片调换需求以及终端装机量伸长带来的新增需求合伙加持；2）锂电筑立：2H19~1H20新能源汽车销量下滑导致动力电池装机容量低浸，2021年希望延续2H20动手的苏醒态势，中恒久伴跟着新能源车渗出率晋升，海表电池产能投放，我国锂电筑立龙头希望迎来恒久生长。

　　长线赛道：“第三方检测”和“消费类装置”恒久伸长趋向确定。1）第三方检测：咱们估计行业连续依旧10~15%庄重伸长，新兴范围如5G、新能源、轨交、芯片等检测需求增速更速im电竞，同时墟市荟萃度将陆续晋升，龙头企业希望收拢新兴范围开展机缘；2）“消费类装置”：瞻望2021年，咱们以为大家卫生事项对海表墟市需求影响希望逐渐削弱，欧美区域手器械、B端起落桌、电踏车和全地形车等需求希望陆续苏醒。

　　工程刻板：周期性弱化，2021年希望高位安宁。咱们估计2021年开掘机销量增速5%以上，合键受益存量更新、呆板换人、海表拓展等布局性机缘；混凝土刻板和起重刻板同比伸长10%以上，合键得益于环保排放准绳升级驱动存量筑立加快替代；高空功课平台同比伸长30%以上，国产物牌替换将连续演绎。看好主机厂龙头和零部件企业。

　　从行业财政数据看，三季度刻板行业红利连续大幅刷新。2020年环球经济放诞滚动，大家卫生事项发作给各国创造业带来苛酷离间。国内大家卫生事项防控走活着界前哨，宏观战略接济维稳，自二季度起，国内刻板行业事迹大幅度刷新。3Q20刻板行业杀青营收4,118亿元，同比伸长21.8%。除磨具磨料表，各子行业均杀青收入上升。3Q20刻板行业净利润为281亿元，同比上升50.7%。除农业刻板、磨具磨料、冶金矿采化工筑立、煤炭刻板、纺织装束筑立、印刷包装刻板表，其他子行业均杀青净利润同比伸长。

　　从股价发扬看，A股刻板行业大幅跑赢大盘。岁首至今（截至11月6日）A股刻板指数履历了先跌后涨的行情趋向，累计涨幅22.8%，同期沪深300累计涨幅17.7%。A股刻板跑赢大盘5.1ppt，获得较好的投资收益；分市值来看，刻板龙头白马与生长股齐飞，各市值段公司均集体发扬杰出；分板块看，其他通用刻板（+64.0% YoY）、金属成品类刻板（+63.3% YoY）、主动化（+61.3% YoY）、工程刻板（+51.1% YoY）涨幅居前。

　　瞻望2021年，咱们鉴定刻板行业集体延续2020年的趋向，需求端景气连续复原、需要端国产替换加快，装置创造集体正在2021年还是会是亮点纷呈的状况。投资主线上，咱们看好下游景心胸高、具备环球角逐力的刻板子板块，蕴涵：

　　► 通用装置：希望陆续受益于创造业固定资产投资苏醒。创造业固定资产投资滞后于工业企业利润约2个季度，咱们估计2021年创造业固定资产投资延续2Q20从此的苏醒趋向。以呆板人、机床、激光筑立、注塑机为代表产物的工业主动化行业生长性鲜明。迥殊地，大家卫生事项导致创造业企业招工难、招工贵，大幅晋升企业主动化需求，行业新身手、新产物、新利用加快鞭策创造业转型升级，投资标的上，看好各个赛道角逐力晋升的龙头企业。

　　► 专用筑立：“碳中和”方向推升光伏筑立和锂电筑立需求。1）光伏筑立：2021年是PERC+和HJT的要害之年，估计新身手带来筑立需求放量，182/210大硅片升级需求以及终端装机量伸长带来的新增需求合伙加持；2）锂电筑立：2H19~1H20新能源汽车销量下滑导致动力电池装机容量低浸，2021年希望延续2H20动手的苏醒态势，中恒久伴跟着新能源车渗出率晋升，以及海表锂电池产能投放，我国锂电筑立龙头希望迎来恒久生长。

　　► 长线赛道：“第三方检测”和“消费类装置”恒久伸长趋向确定。1）第三方检测：估计行业连续依旧10~15%的庄重伸长，新兴范围如5G、新能源、轨交、芯片等检测需求增速将更速，同时“马太效应”清楚，墟市荟萃度将陆续晋升，龙头企业希望收拢新兴范围机缘。2）“消费类装置”：瞻望2021年，咱们以为大家卫生事项对需求影响将逐渐阑珊，欧美区域手器械、B端起落桌、电踏车和全地形车等需求希望陆续苏醒。

　　► 工程刻板：周期性弱化，2021年希望高位安宁。2021年，咱们估计工程需求稳中有升，环保排放准绳升级启发更新替代需求安宁开释，同时人为替换等布局性改变带来新的增量。需要侧，国内工程刻板主机厂环球角逐力晋升鲜明，红利体量和筹办质料刷新明显，中恒久海表份额扩张生长动力足够。从中枢产物看，开掘刻板：咱们估计2021年销量增速5%以上，恒久仍受益存量更新、呆板换人、海表拓展等布局性机缘；混凝土刻板和起重刻板：环保排放准绳升级驱动存量筑立加快替代，咱们估计2021年销量还是支持10%以上同比伸长。高空功课平台：估计2021年需求端连续依旧30%以上的伸长，臂式产物渗出加快和国产物牌替换将正在2021年连续演绎。

　　咱们以为2021年工业主动化行业希望受益于创造业周期苏醒、智能创造升级、需要侧改进陆续等成分的催化，迎来同比10~20%的行业生长。

　　► 周期苏醒：据睿工业数据，1~3Q20时间，工业主动化行业分袂同比改变-12%、+6%、+7%，个中OEM墟市分袂同比-5%、+14%、+11%，项目型墟市分袂同比-21%、-3%、+2%。本年从此，大家卫生事项对2Q需求变成必然扰动，而3Q从此行业集体仍然复原的确供需，前辈创造业陆续高速伸长，古板创造业边际底部修复。向前看，咱们看到本年5月工业企业利润由负转正并正在此之后陆续走强，工业呆板人产量陆续同比高伸长，9月同比增速高达51.4%，终端需求回暖，企业红利牢固，行业具备周期苏醒的韧性。

　　► 生长加快：咱们以为一方面新基筑提出加快工业互联网筑造，而工业主动化行业举动工业互联网的物理根柢和数据接口，将被提到更优先的筑造经过，行业主动化率希望陆续晋升；另一方面大家卫生事项加快了尾部企业出清，行业方式更为明显，有帮于行业酿成良性角逐，咱们以为行业目前正正在迎来正在智能创造与需要侧改进陆续催化之下的周期苏醒，2021年工业主动化行业希望回归至10~20%的同比伸长水准。

　　► 国产物牌上风凸显：由工控网数据及咱们的测算，2011~2019年间，汇川身手的低压变频器、伺服、PLC的国内份额分袂由0.5%、1.6%、0.4%晋升至8.0%、9.4%、2.2%，信捷电气的PLC、伺服的国内份额分袂由0.8%、0.3%晋升至2.2%、1.8%，英威腾的变频器的国内份额由2.9%晋升至8.0%。中枢国内工业主动化企业身手性表延战略主动，新产物迭代火速，与表资正在身手层面上差异神速缩幼。正在此根柢之上，国产物牌正在职职、治理计划、反响速率等方面更优，走出中国特质道途，具备进口替换的身手条件与本钱任职上风，进口替换趋向确定。

　　► 大家卫生事项催化进口替换加快：1~3Q20时间，本土企业一方面正在大家卫生事项经济之下蕴蓄堆集客户与口碑，一方面开工主动，收拢表资缺货窗口加快进口替换，收入与份额均神速伸长，进口替换加快。

　　► 向前看还是空间广宽：截至2019年，中国工业主动化国产化率仅约36%，向前看，进口替换还是空间广宽。

　　► 顺周期、高弹性主线：咱们以为行业周期向好之际行业具备更充分的生气与时机，中枢企业正在周期底部推出新品深化角逐力，周期回暖之际将享福工业主动化行业生长beta+进口替换带来的alpha+产物线及下游拓展带来的alpha，事迹具备高弹性。

　　► 受益于布局性时机向好的细分龙头：咱们以为局部细分范围龙头下游荟萃度相对更高，希望受益于细分行业需求回暖并享福较高的弹性。

　　► 估值低质地好标的：工业主动化行业产物及下游分裂，以是咱们以为平台化角逐力以及优质的收拾才具是企业的性子角逐力。

　　光伏电池片行业身手更迭速率速，以是筑立的调换周期较短，利好筑立需求，咱们目前看好光伏电池片筑立行业，合键基于以下几点来由：

　　► 恒久逻辑：我国碳中和2060远期方向设立，光伏需求侧中恒久伸长具备更强保证。依照我国2060年碳中和的方向，中金电新组测算，以2025年20%非化石能源消费比例为方向，国内年均新光伏装机将抵达116GW以上，亲密2019年的4倍；而中、美、欧三大墟市改日的年均光伏装机量则希望抵达220GW以上，亲密2019年的4倍。咱们以为，跟着可再生能源开展方向的晋升，光伏需求侧中恒久的开展具备了更强的保证，为筑立企业的中恒久开展奠定告终实的根柢。

　　►中期逻辑：身手迭代的受益者。光伏电池片身手更迭神速，HJT和PERC+等新身手希望带来新一轮筑立投资。研商到光伏电池片身手提高速，咱们以为每一次身手厘革都将带来筑立投资的海潮。若HJT时间光降，一来存量筑立希望调换，二来咱们以为单GW投资额也将大幅高于古板的PERC，正在新身手组织当先的企业希望充溢享福盈利。

　　► 短期逻辑：大硅片带来筑立新订立单希望高速伸长，保证改日2~3年报表事迹。咱们重申改日半年光伏电池片产能扩产超预期的见解，其背后的驱动力合键是大硅片的身手更迭和光伏需求端的伸长。咱们猜想行业其他光伏电池片筑立企业也将受益。同时，咱们也鉴定来岁下半年PERC产能扩张将告一段落，电池的下一疆场将是异质结等新型电池。

　　三季度从此国内锂电墟市景气苏醒。依照中汽协和GGII，1H20我国新能源汽车销量/动力电池装机量同比低浸36%/42%。三季度从此行业景气苏醒，7~9月我国新能源汽车销量同比伸长23%/28%/73%，我国动力电池装机量同比伸长6.0%/40.3%/65.8%，均逐月陆续刷新。咱们以为2021年锂电行业将延续2H20苏醒态势，下游企业红利复原将启发筑立扩产需求。往前看，中金汽车组估计2021年我国新能源汽车销量为162万辆，同比伸长约49%。

　　海表墟市景气延续，希望接棒国内需求im电竞。依照GGII和AECA，前三季度欧洲新能源汽车销量同比伸长约105%，个中7-9月销量同比伸长214%/177%/181%，三季度新能源汽车渗出率已进步10%。中金汽车组估计2021年欧洲新能源汽车销量为156万辆，同比伸长约49%。

　　环球动力锂电池装机量希望杀青更速伸长。跟着锂电池身手及创造工艺的提高，能量密度希望逐渐晋升，新能源车的单车带电量也希望日益伸长。以是，咱们估计改日动力电池装机量增速将高于新能源汽车销量伸长。咱们估计至2025年，环球动力锂电池装机量进步740GWh，2019-2025e复合增速抵达36.8%。

　　往前看，咱们估计2021/2022年环球合键电池厂锂电筑立需求达327/359亿元。咱们以为正在环球电动化趋向清楚的布景下，龙头锂电厂扩产安顿清楚，咱们以为筑立企业将确定性受益。依照自下而上统计，咱们估计2021/2022年环球电池厂产能扩张周围为156/179GWh，对应筑立需求327/359亿元，对应复合增速20%，个中国内/海表需求复合增速各18%/25%。

　　光伏筑立：2021年是PERC+和HJT的要害之年，估计新身手带来筑立需求放量，182/210大硅片调换需求以及终端装机量伸长带来的新增需求合伙加持。

　　锂电筑立：2H19~1H20新能源汽车销量下滑导致动力电池装机容量低浸，2021年希望延续2H20动手的苏醒态势，中恒久伴跟着新能源车渗出率晋升，以及海表锂电池产能投放，我国锂电筑立龙头希望迎来恒久生长。

　　估计行业将连续依旧庄重的伸长。第三方检测行业具有规范的抗周期特色，振动性较幼，同时恒久受益于人们对强健、安定im电竞、糊口品德等请求的晋升。相对待海表第三方检测墟市，我国的检测行业起步较晚，目前仍处于神速开展阶段。依照认监委的数据，从2013年到2018年，我国检测磨练任职收入占GDP总额的比例从0.24%晋升到0.31%，咱们猜想欧洲墟市该比例进步0.4%，且仍有进一步晋升的趋向。咱们猜想为来3~5年行业将依旧10~15%的年均复合增速，为公司的生长供应沃腴的泥土。

　　行业方式较为分裂，改日行业荟萃度希望连续晋升。检测行业墟市列入者稠密，从2013年到2018年，磨练检测机构数目从2.48万个伸长到3.95万个，年均复合增速为9.7%。个中，96.3%的机构属于人数幼于100人的幼微企业。

　　咱们以为，改日磨练检测机构将连续朝着墟市化、国际化、专业化、集约化和标准化的目标开展机械设备，同时墟市监视收拾总局也默示将加快促进磨练检测墟市的简政放权，饱励墟市内圆生气。以是，改日能手业中脱颖而出的，必定是能符合墟市章程、有归纳角逐力的企业。

　　欧美消费升级适合改日社会开展趋向。过去20~30年，“物联网+电动化”正在欧美区域催生了一系列的消费新业态，深入变更了欧尤物的办公、出行、医疗养老和家居的形式，降生了如起落办公桌、电踏车、电动医疗床、全地形车等产物，这些消费产物的需求升级向上传导进而激励创造工业的布局升级，咱们将这一趋向谓之“欧美消费升级”。

　　欧美消费升级各细分场景渗出率低、增速速，为生长股的降生供应了优质泥土。（1）欧尤物对高品德糊口、处事、息闲形式存正在升级需求，“物联网+电动化”供应了底层身手根柢；（2）欧美区域人丁拥有较强的置备才具，为欧美消费升级供应了物质根柢，并且这种新型消费形式会跟着国内收入水准晋升神速渗出至国内；（3）适合欧美消费升级的各细分场景渗出率广泛较低，决计了各细分赛道的高生长性；（4）线性驱动编造举动中枢的动力编造，受益下游利用场景扩容；（5）线性驱动编造属于中低端创造业界限，拥有工程师盈利和供应链上风的中国创造企业具有比力上风，享福了环球工业分工盈利，并塑造了环球化品牌。

　　咱们以为欧美老龄化群体和年青群体的消费需求改变是改日创造业升级的紧张目标之一。欧美消费升级有两条投资主线：一是家居智能化，即线性驱动编造身手对办公桌、床、沙发im电竞、轮椅、汽车等古板工业的改造升级；二是短出行升级，即自行车电动化和摩托车排量升级为代表。

　　► 家居智能化：线性驱动为消费升级供应中枢动力编造，环球线亿元。起落办公桌、医疗电动床、电动沙发、电动床、电动尾门等欧美消费升级的规范场景均共用一套动力编造，即线性驱动编造。依照TECHNAVIO统计，2020年环球线%。个中咱们估计力纳克、捷昌驱动和凯迪股份三家公司2020年收入总和为92亿元，墟市份额合计56%。

　　► 短出行升级：估计2025年环球电踏车电机及配套编造墟市周围超300亿元。自行车电动化为局势所趋。依照咱们测算，2019年环球电踏车电机及配套编造墟市周围129亿元im电竞。跟着价钱中枢的逐步回落和强健骑行理念的普及，咱们估计到2025年欧洲电踏车渗出率希望晋升至40%，环球四大区域电踏车年销量将抵达约1,400万辆，带来电机及配套编造墟市空间322亿元。2019~2025年，环球电踏车电机及配套编造行业周围CAGR为16%。

　　第三方检测：估计行业连续依旧10~15%的庄重伸长，新兴范围如5G、新能源、轨交、芯片等检测需求增速将更速，同时“马太效应”清楚，墟市荟萃度将陆续晋升，同时墟市荟萃度将陆续晋升，龙头企业希望收拢新兴范围机缘。

　　“消费类装置”：瞻望2021年，咱们以为大家卫生事项对需求影响将逐渐阑珊，欧美区域消费动能回升，B端起落桌、电踏车、全地形车、手器械等产物需求希望陆续苏醒。

　　3Q20工程刻板淡季不淡，四时度步入补库存旺季。2020年基筑、房地产投资维持下，国内工程刻板自3月份总共反弹，咱们统计截至目前，1-9月份开掘机、装载机、汽车起重机及叉车行业销量累计同比伸长32%、5%、22%、24%，均凌驾墟市岁首鉴定。同时，9月份国内主机厂筑立操纵幼时同比增速还是强劲。瞻望4Q20，咱们以为工程刻板步入古板补库存旺季，依照工业链摸排，目前中枢主机厂订单充分，液压零部件企业产能求过于供。

　　咱们估计2020年挖机销量增速30%以上，2021年连续稳中有增。分产物来看，咱们估计2020年开掘机、装载机、叉车、汽车起重机、泵车的行业销量将同比伸长30%，5%，25%，25%和25%，比拟于中期预测总共上修。

　　► 开掘刻板：咱们估计2021年同比伸长5%。古板上，开掘机的需求决计成分合键是以地产和基筑为代表的工程量，行业销量随宏观处境的改变浮现周期振动。但研商如下布局性成分，咱们以为改日3~5年我国开掘机销量伸长态势希望延续，开掘机行业周期属性将逐步弱化。1）开掘机加快替换装载机：2001-2019年我国开掘机与装载机保有量的比值由1：2逐步晋升至1：1。对标成熟墟市如日本，开掘机与装载机的保有量比值安宁正在5倍安排。2）开掘机加快替换墟落劳动力/农用刻板：近十年间国产幼型开掘机价钱起码低浸20%，性价比大幅升高；其它轻微型挖机正在规范的农作行为中，拥有合用性强、性能多样、效能上等上风，可杀青对邋遢机等古板农机的有用替换。集体上，咱们估计2020/2021年挖机销量同比增速30%/5%至30.6/32.1万台。

　　► 汽车起重机及泵车：咱们估计2021年同比双位数伸长。1）低排放准绳落选力度加大：目前存量混凝土泵车及汽车起重机以国三筑立为主，依照工程刻板协会数据，截至2018年终，我国属于国三准绳及以下的存量筑立占比高达61%。重型柴油车国六准绳他日岁7月针对通盘车辆动手实行，启发国三以下准绳更新加快。2）存量替代需求安宁：汽车起重机及泵车应用寿命约10年，正在上一轮行业上升期贩卖的筑立目前仍然进入更新替代周期。以汽车起重机为例，假设9-11年前贩卖的产物分三年滚动更新，咱们估计2020年汽车起重机更新替代需求约为30,000台，约占集体销量六成。集体上，咱们估计2020年汽车起重机及泵车行业销量增速20%~30%，来岁陆续双位数伸长。呆滞缔造业2021年im电竞预测：景气苏醒深入国产替换加快